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PPP正从“重量”走向“重质” 民企龙头优质项目将受益

时间:2018-06-12 15:16 点击: 作者:
[导读]近期,东方园林发债事件引发政府和社会资本合作(PPP)市场强烈反响。在强监管与融资难双重影响下,PPP将如何发展?中国证券报记者近日多方采访了解到,东方园林发债事件无碍PPP市场整体发展,本轮PPP项目清库达到“正本清源”效果。目前,PPP政策已进一步

近期,东方园林发债事件引发政府和社会资本合作(PPP)市场强烈反响。在强监管与融资难双重影响下,PPP将如何发展?中国证券报记者近日多方采访了解到,东方园林发债事件无碍PPP市场整体发展,本轮PPP项目清库达到“正本清源”效果。目前,PPP政策已进一步夯实,PPP项目入库将减速提质,融资有望逐渐回暖并呈明显分化态势。随着政策面积极向好,PPP发展正从量变逐渐走向质变。下半年,PPP市场有望逐渐回暖,市场对PPP板块上市公司的预期也在改善。

无碍发展

5月21日,PPP“明星概念股”东方园林遭遇“史上最惨发债案”。公司公告显示,公司2018年面向合格投资者公开发行公司债券(第一期)发行规模不超过10亿元(含10亿元),分两个品种。其中,品种一最终发行规模0.50亿元,票面利率7.00%;品种二无实际发行规模。受此事件影响,东方园林股价在5月21-24日的4个交易日内累计跌幅近20%,市值缩水约百亿元。公司自5月25日开市时起开始停牌。

一石激起千层浪。东方园林“发债门”事件引起市场对PPP的担忧。从近期PPP成交额来看,据明数数据显示,5月PPP成交额为1446.3亿元,同比下降48.9%;成交项目数量179个,同比下降20%。从上市公司看,5月21-28日,PPP板块连续7天收阴。

“公司发债期间正值PPP清库接近尾声,债券市场比较谨慎。”东方园林相关负责人向中国证券报记者表示,目前民营企业发债都不太理想。但是,生态环保行业发展空间广阔,本次发债不会影响公司正常业务开展,公司已对后续融资做好妥善安排。

“我们对PPP市场发展是有信心的。”这位负责人表示,今年以来,公司PPP项目融资落地已有近10单,贷款合同金额50亿元左右,能够保障PPP项目正常实施。公司已中标PPP项目一直保持规范运作,没有出现被清理出库的情况。公司将持续关注政策变化,及时调整市场布局应对行业政策变化,坚决保障在手订单质量和水平。

财政部PPP中心副主任韩斌在调研东方园林时曾表示,财政部始终坚持规范发展PPP和深化改革,肯定东方园林突出PPP运营管理和专注生态环保等工作,希望东方园林提供更多PPP良好实践和公共服务。

“我们中心曾与财政部PPP中心一同前往东方园林调研。从调研情况看,东方园林基本面没有变化,管理层对后续发展充满信心。”北京大学PPP研究中心副主任邓冰对中国证券报记者表示,此次东方园林发债遇冷情况是多种因素综合导致的,不能由此推断PPP市场今年难有起色。邓冰说,在北大PPP研究中心调研中,发现很多评级2A+的民营企业有很好的持续盈利能力。

“应把东方园林事件理解为‘技术故障’。”国家发改委、财政部PPP双库专家金永祥向中国证券报记者表示,在市场变化过程中,中介机构应对市场做充分调研,与投资者进行充分沟通。实际上,从去年《关于规范政府和社会资本合作(PPP)综合信息平台项目库管理的通知》出来后,市场各方都应能感受到市场变化。目前PPP市场本身已从“狂热”恢复到一个比较平静的状态,东方园林发债事件的影响主要是在资本市场,对PPP市场影响非常有限。

申万宏源(4.65 -0.64%,诊股)(2.30 -1.29%)证券分析师李杨表示,东方园林此次发债遇冷主要原因是,2018年紧信用,特别是在近期上市民企违约频发影响下,投资者风险偏好大幅下降;市场恐慌情绪传染,出现“民企一刀切”现象;市场对东方园林财务和发展前景存在一些模糊认识。东方园林所处的生态环保行业,未来3-5年还将保持较快增长。作为行业龙头,公司市场占有率还在提升,在手订单充沛,有理由相信公司业绩还将保持较快增长。

“PPP必然是发展方向。”李杨认为,当前PPP政策进一步夯实,核心是“堵偏门、开正门”。这一轮严查的是增加地方政府隐形负债的违规举债,而合规PPP是被认可的投融资方式,无需置疑其未来的正常推进。

民企寻路

“民营资本参与PPP存在‘天花板’‘玻璃门’现象。”某企业PPP融资业务部负责人聂华(化名)表示,“目前我所接触的几家做PPP项目比较多的民营企业,今年都准备放缓脚步、减缓扩张。而央企的PPP项目多数为施工建设项目,融资成本低,有优势。”

聂华称,经过这一轮治理,目前整个PPP市场开始休养生息,新项目不会有太多,大量项目都需“打补丁”,按照规范整改。从今年以来的PPP市场情况看,有两方面变化,一是融资环境明显收紧,二是市场参与方更趋规范。

专职从事PPP项目法律事务的北京京师律师事务所合伙人张从治对中国证券报记者表示,资金和运营是PPP最关键的两个要素。他此前接手的几个项目都因资金问题搁置了。做得成功的项目,大多是央企施工类企业,有施工利润垫底。产业园、旅游地产类项目由于银行收得紧,很多被搁置了,现在特色小镇、田园综合体类项目还比较容易做。

“目前,我们的项目融资没有什么大碍,新优娱乐,虽然成本略有上升,但也仅是从去年基准利率水平下浮5%-10%提升到今年的基准利率水平。”一位大型建筑央企相关负责人表示,受项目库清理影响,目前SPV公司从组建到资金落地需3-6个月,从而导致PPP项目开工略有放缓,整体开工时间延迟到签约后的9-12个月。由于监管部门严控,央企业务扩张力度将有所控制。

融资成本分化从民企和国企发债成本可见一斑。据长江证券数据显示,5月民营企业最新发债成本上浮比例达40.8%,远高于地方国有企业的22.4%和中央国有企业的7.4%。今年1月融资成本达到阶段高点,民企、地方国企、中央国企平均票面利率分别为46.4%、31.8%、16.7%,5月已经分别回落5.6、9.3、9.2个百分点。融资成本上升则加重了SPV公司推进项目的融资成本。

“民营企业进入PPP面临资金少、融资成本高、周期长、回报率低、退出难等问题。同时,地方政府也倾向于跟央企和国企打交道。”张从治指出,未来应进一步加大金融支持的力度,让民营企业能够积极参与进来。

聂华则认为,从政策上来看,国家发改委于去年年底发布《关于鼓励民间资本参与政府和社会资本合作(PPP)项目的指导意见》,从十大方面促进民间资本参与PPP项目。此外,《基础设施和公共服务领域政府和社会资本合作条例》再次被列入国务院2018年立法工作计划。从长期来看,政府鼓励民企参与PPP意图明显,PPP市场还是值得期待的。

“拿钱”路径

作为PPP市场最重要的资金“输血方”,银行的态度无疑也是最重要的指标。

“从PPP项目库开始清理整顿以来,我行目前只能做特别优质的PPP入库项目,能接受贷款利率7%以上的客户才有可能批贷。”华南地区一位城商行相关负责人对中国证券报记者表示,“不合规项目就得回去按要求‘打补丁’。只要合规且有利润,银行干嘛不给钱?”

交通银行长三角地区某支行负责人表示:“正常入库的PPP项目,我们还能续做。但目前PPP项目资本金贷款已明确禁止了。”

“以前,银行对于PPP项目是来者不拒,现在整体趋于谨慎。”一家全国股份制银行广州分行相关负责人说,近几年在PPP方面都控制得比较严格,“尤其是我们分行今年几乎就没有新项目。”

一位国有大行负责PPP业务相关人士表示,从1月开始,该行就已全面停止PPP项目融资业务。目前,贷款方面虽然没有全停,但也非常谨慎。在清库完毕之后,还是会继续做库里的一些优质项目。

多数受访的银行业人士认为,尽管目前银行PPP贷款爆发大规模不良的可能性不大,但上半年银行政策明显收紧,预计下半年随着清库结束,银行信贷政策有望进一步放松。只有“真”PPP项目才有可能从银行“拿到钱”。

央行层面,近期也加大了流动性操作力度。